国信证券发布研究报告称，美联储6月FOMC决定暂停加息，并显著上修今年GDP增速展望，下修失业率展望。按目前节奏来看，今年余下四次FOMC会议加息空间已比较饱和，但2023年美联储进一步加息超过2次的风险仍然存在。在港股方面，恒指本周在技术上确认突破19500点压力位及60日均线，为进一步上涨打开空间。该行认为，本轮恒指上行最高能将恒指风险溢价压低至5.9%-6%的水平。目前主要的风险来自于美债收益率的不确定性。综合考量美债收益率与风险溢价的不确定性，推断本轮恒指短线上行空间约到21200-21700点。

国信证券主要观点如下：

美联储6月FOMC决定暂停加息

(资料图片)

当地时间6月14日，美联储召开了6月FOMC会议，并决定不在本次会议上提高联邦基金目标利率水平。在会后的发言中，鲍威尔表示“为了将通胀压低至2%的目标水平，今年随后的FOMC会议中继续加息仍然是合理的”。

作为季度末的FOMC会议，美联储更新了经济展望数据。其中值得注意的是，美联储显著上修了对2023年的经济展望，将今年的GDP增速展望从3月份的0.4%上调到1%；将2023年期末失业率展望由3月的4.5%下修到4.1%。相应地，联储认为美国面临的通胀压力也将有所增加，将2023年末核心PCE通胀展望由3月的3.6%上调到3.9%。

货币政策方面，最新的点阵图显示，美联储官员目前对2023年末的目标利率展望是5.5%-5.75%，较3月输出的5%-5.25%有50bp的提升。降息方面，美联储官员目前判断2024年将会有4次降息。

加息空间已经相对饱和，但大幅加息的风险仍然存在

从加息次数的角度来看，2023年还有4次FOMC会议，而美联储的展望是加息2次，如果按照当前“加一休一”的节奏来看，加息空间已经比较饱和。同时，美债可能将在下半年重启发行，如果利率过高，那么美国的财政将遭遇更大的压力。这个因素可能会对美联储加息构成掣肘。

但是，即使在新点阵图发布后，衍生品市场隐含的2023年加息计划也仅包含了一次加息。另外，由于美国经济持续走强、失业率维持在低位，对利率较为敏感的住房和二手车消费在近期也呈现出复苏态势。如果房地产和二手车进一步复苏，那么为了控制通胀，美联储可能不得不进一步的拉长加息周期并抬高终点利率。同时，6月将是美国通胀基数效应达峰的时间，7月之后，基数效应的回落或将导致美国通胀的同比增速反弹。因此，2023年美联储进一步加息超过2次的风险仍然存在。

港股：短线突破技术压力，打开上涨空间

上周，在新点阵图重塑共识锚、逆回购利率调降、国际局势风向有所缓和的背景之下，恒生指数从技术上确认突破了两个重要压力位：一是三月下旬到五月上旬形成的19500点压力位；二是三月份以来从未有效突破的60日均线。这两重突破构成比较正面的短线信号，为港股的进一步上涨打开了空间。

从量化模型的角度看，目前恒生指数的风险溢价在6.6%，是偏低的位置。该行认为，本轮恒指上行最高能将恒指风险溢价压低至5.9%-6%的水平。目前主要的风险来自于美债收益率的不确定性。综合考量美债收益率与风险溢价的不确定性，推断本轮恒指短线上行空间约到21200-21700点。

风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

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